文 | 创业最前线，作者 | 星空九鼎，编辑 | 蛋总
当农牧行业遇上机器人，会发生什么？
可能是无人驾驶的插秧机在稻田里精准地自行耕种，也可能是推料机器人在牧场里毫无怨言地做苦活累活，亦或是智能无人塔吊在工地上的一次次精准投递。
当然，也有可能是"技术前沿，现实拉垮"的境地。
今年 9 月 26 日，向港交所递交招股书的农业机器人公司 FJD Inc.（中文名为"丰疆智能"，以下简称" FJD "），就遇到了类似的情况。
一方面，FJD 的机器人解决方案在全球农业领域快速落地，提升了客户的生产效率；另外一方面，FJD 又面临着持续亏损、借款激增、优先股债务压顶的经营挑战。
这家以"用机器人解放农民"为愿景的公司，能否顺利闯关港交所？
1、留洋博士盯上农业机器人，创始股东大疆提前退出
"让机器人来做 80% 的最危险的工作，让人来做 20% 的比较轻松的工作。让机器帮助人，把干苦活、脏活和危险的活都干了，让人远离恶劣的环境。"这是 FJD 董事长吴迪总结的机器人行业的"二八定律"，也是 FJD 努力的方向。
现年 46 岁的吴迪，在电路设计领域有超过 15 年的研发经验，学历背景也堪称"专业过硬"。
在 2000 年 6 月，吴迪获得了中国南京航空航天大学民用航空电子学士学位，3 年后他又在北京邮电大学获得了模式识别及智能系统硕士学位。
此后，吴迪曾远赴瑞典林雪平大学攻读博士，他的研究方向是芯片处理、集成电路的处理器设计，主攻方向是无线通信，并于 2009 年 11 月获得了计算机工程博士学位。
毕业后，吴迪的第一份工作是在瑞典爱立信总部做 4G 手机芯片的研发。不过，FJD 招股书中介绍吴迪时并未提及此段经历，而是提及了吴迪曾在数字信号处理技术的创业公司 Coresonic AB. 工作过，担任系统工程副总裁，2012 年 Coresonic AB. 被联发科收购。
吴迪此后也结束留洋回到国内，在 2012 年 6 月份到 2013 年 9 月份担任展讯通信的系统主任一职，2013 年 10 月到 2016 年 3 月，吴迪还曾做过苏州大学教授。
不过，吴迪最为外界所知的一段履历，是在 2016 年 6 月到 2019 年 6 月担任大疆的首席科学家。
据报道，吴迪还曾向大疆创始人汪滔推荐瑞典豪车品牌柯尼塞格，并最终促成了大疆对这家豪车公司的投资。
2017 年 12 月 12 日，吴迪在湖北参与创办了丰疆智慧农业股份有限公司，这家公司后来改名为丰疆智能科技股份有限公司（以下简称"丰疆湖北"）。
（图 / FJD 官网）
吴迪儿时跟随父母在农村长大的经历，让他这位留洋博士对农村和农民生产的艰难程度更有感触，同时他看到了机器人在农业场景落地的广阔前景。
丰疆湖北的最初股东包括东风资产、智锋控股、深圳大疆、汉江投资、中邮资本，这 5 个股东分别持股 48%、24%、20%、6% 及 2%。
不过在 2019 年 5 月份，持股 20% 的深圳大疆选择从丰疆湖北退股，理由是深圳大疆审阅了自己的投资组合后决定调整投资策略。丰疆湖北回购了深圳大疆持有的 1.6 亿股股份，代价为 1.6 亿元，最终于 2021 年 1 月 22 日结清。
对于刚起步的丰疆湖北而言，大疆的退出不仅是将 20% 股权进行了套现，从外部视角看，这也可能意味着双方失去了潜在技术协同的机会，令人惋惜。
也就在大疆退股这件事发生 1 个月后，吴迪从大疆离职，他此后全身心投入丰疆湖北的农业机器人创业项目中。
2021 年 6 月，FJD 正式成立，并通过重组让丰疆湖北成为其间接非全资附属公司。吴迪也担任了 FJD 的董事会主席兼 CEO。
吴迪在做农业机器人创业的过程中，也获得了多家知名机构的投资，其中包括腾讯曾在 2020 年 10 月和 2021 年 11 月两度投资 FJD。
其他投资方还包括大湾区共同家园基金、新华人寿、光源资本、深创投、大众交通等九鼎，FJD 的历史累计融资总额为 11.76 亿元。
FJD 公司的投后估值也随着融资轮次而快速提升，从 2020 年 10 月的 A 轮 20 亿元，到 2021 年 11 月 B 轮涨到了 6.24 亿美元，再到 2023 年 11 月 B1 轮融资后估值达到 6.63 亿美元。
上市前，吴迪通过持股平台控制公司约 23.59% 的股份，腾讯持股 16.47%，大湾区共同家园投资基金持股 14.45%，东风资产通过信之风持股 11.26%。
此外，新华人寿通过智锋持股 9.03%，光源资本持股 2.26%，深创投持股 1.98%，大众交通持股 1.59% 等。
2、营收依赖单一农牧行业，3 年半累亏 12.88 亿元
目前，FJD 旗下有三大类解决方案，分别是：
①农业及畜牧业解决方案，如水资源管理解决方案、农场管理解决方案、饲料推送、粪便清理及牛群管理解决方案。
②建筑解决方案，主要是为真实世界建模，并提供机器人控制系统及机器人，实现建筑行业更安全、更精简的施工流程及更短的交付时间。
③物业管理解决方案，包括割草机、划线机和清扫机器人等，让物业管理工作更顺畅、高效。
（图 / 招股书）
但抛开理想主义的光环，FJD 面临的商业现实非常"骨感"。
FJD 招股书所揭示的财务表现，堪称一份典型的"高增长、高亏损"的科技创业公司样本。
首先是 FJD 高度依赖且具有强周期性的单一业务。
经过 8 年的发展，FJD 的营收由 4 项构成，分别是农业畜牧业、建筑、物业管理、软件，其中大部分营收来自农业畜牧业机器人业务。
2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年（以下简称"报告期内"）FJD 的农业畜牧业营收分别为 4.77 亿元、4.7 亿元、4.43 亿元及 2.63 亿元，占比从 2022 年的最高 94.7% 降至 2025 年上半年的 73.3%，但依然超过 7 成，是公司绝对的核心业务。
其建筑业务在报告期内营收占比有所增长，从 2022 年的 1.8% 增至 2024 年的 14.5%，2025 年上半年占比为 13.1%，但该业务营收占比依然较小，难当"第二增长曲线"的重任。
而 FJD 的物业管理与软件业务的营收占比，在报告期内均未超过 10%。
客观来看，FJD 的这种业务结构一方面会影响公司的抗风险能力，任何对农业行业产生不利影响的因素，都将对 FJD 的业绩产生不利影响。
另外一方面是农业畜牧业有鲜明的季节性，这导致 FJD 的收入高度集中于第二、三季度。FJD 在招股书中坦言，这些季节性波动的强度可能会因产业状况转变及其他因素而每年不同，因此他们也很难精确预测需求水平，这增加了经营难度。
其次是 FJD 面临持续亏损与研发转化效率的问题。
报告期内，FJD 的营收分别约为 5.04 亿元、5.3 亿元、5.7 亿元及 3.58 亿元，呈现持续增长趋势。
不过该公司尚未实现盈利，且呈现持续亏损状态。报告期内，年 / 期内亏损分别约为 3.33 亿元、4.71 亿元、3.34 亿元及 1.51 亿元，3 年半累计亏损达到 12.88 亿元。
同期，经调整净利润分别为 -2.91 亿元、-2.26 亿元、-7227.9 万元、2193.4 万元。2025 年上半年，公司的经调整净利润同比扭亏为盈。
更值得深究的是，FJD 的研发投入及占比并不低，报告期内的研发分别为 2.34 亿元、2.7 亿元、2.32 亿元及 1.07 亿元，占同期总收入的 46.5%、50.9%、40.7% 及 29.9%。
但该公司的净利率却持续为负，分别为 -66.1%、-88.9%、-58.5%、-42%，或也说明该公司技术的商业转化率有待进一步提高。
3、借款 2 年半增长 2.4 倍，财务风险持续加剧
报告期内，FJD 的财务风险正在不断加剧。
招股书显示，截至 2025 年上半年，FJD 的借款总额为 1.34 亿元，较 2022 年底的 5605.4 万元增长了约 2.4 倍。
这意味着，公司正在不断依赖外部融资来维持运营。借款利息开支也有所增长，报告期内分别为 119.4 万元、195.6 万元、435.6 万元及 196.9 万元。
报告期内，FJD 的负债总额分别为 14.71 亿元、18.94 亿元、21.42 亿元及 23.41 亿元，其中流动负债总额分别为 3.7 亿元、3.75 亿元、20.24 亿元及 22.23 亿元。
而流动负债的主要组成部分就是优先股。2024 年和 2025 年上半年，公司面临的优先股分别高达 16.4 亿元、17.77 亿元。
FJD 在获得融资时，向股东发行优先股，在公司上市前分类为负债，若该公司上市后将分类为权益，可以让财务状况由净负债转为净资产。
但根据 FJD 组织章程大纲及细则，若该公司在 2025 年 12 月 31 日前未能完成首次公开发售，持有人有权选择随时赎回优先股。
根据优先股股东与 FJD 协定的股东协议，优先股的相关条款已于 2025 年 9 月 19 日修订并生效，优先股的有关赎回权已经自 2025 年 8 月起暂停行使 18 个月。
因此，FJD 能否在未来 18 个月内成功上市，也关系到公司的财务压力能否缓解。
报告期内，FJD 的各期末现金及现金等价物分别为 2.27 亿元、2.09 亿元、1.25 亿元及 1.79 亿元。现金储备覆盖优先股的比例较低，且呈下降趋势，偿债能力承压。
报告期内，FJD 的经营活动现金流分别为 -2 亿元、-1.69 亿元、-2253.9 万元及 7753.6 万元，在现金流持续净流出后，2025 年上半年转正，结合其营收增长来看，这确实是积极信号。
但单期转正可能受季节性回款、运营资本临时变动的影响，因此其造血能力的稳定性需长期观察。
此外，FJD 虽然已经是全球农业机器人市场前五大公司中最年轻的一家，但如今他们处于行业的"夹心层"——前有巨头压制，后有追兵紧逼。
招股书显示，FJD 已经在农机自动转向系统套件市场做到第三名，在改装农机自动转向系统套件市场排名第二。但这个地位并不稳固。
从农机自动转向系统套件行业看，前五名供应商占该市场出货量的约 70.6%，FJD 仅以约 8.5% 的市场份额排名第三，与行业前两名差距很大，行业第一的企业甚至已经有上百年历史，品牌优势明显。
在改装农机自动转向系统套件市场里，FJD 以 16.9% 的市场份额排名第二，但他们与行业第一的公司 B 仍有 11 个百分点的差距。
而排名行业第三的公司 A 紧随其后，与 FJD 仅有 1.8 个百分点的差距。FJD 需要格外注意，稍有不慎就有可能被同行赶超。
从目前来看，FJD 的创业故事，是技术理想与商业现实的激烈碰撞。
这家公司背靠腾讯、东风资产等资本，创始人吴迪更有一个"用机器人解放农民"的动人愿景。但累计 12.88 亿的亏损、17.77 亿的优先股、73% 的农业依赖，像三把达摩克利斯之剑，悬在公司头顶。
农业机器人这条赛道足够宽广九鼎，但资本市场留给吴迪和 FJD 试错的时间，可能并不像农田那般宽阔无垠。
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